« La science de la finance/Le financement de l'économie » : différence entre les versions

 

La prise en compte de la perception des risques conduit à une vision de l'instabilité financière (Hyman Minsky) qui semble beaucoup plus réaliste que celle de l'équilibre général. La confiance alimente la confiance et peut conduire à des excès d'optimisme, et à la surchauffe de l'économie. Inversement la méfiance alimente la méfiance et peut conduire à des excès de pessimisme, et à une récession persistante. L'interdépendance des agents renforce cette instabilité. Quand tout le monde est pessimiste, on n'a pas forcément intérêt à être optimiste, parce qu'on a en général besoin de la prospérité des autres pour être soi-même prospère.

 

==Illiquidité, insolvabilité et prêt en dernier ressort==

S'il y a une ruée sur une banque, c'est à dire que beaucoup de déposants veulent récupérer leur argent en même temps, une banque peut être illiquide tout en étant solvable. Dire qu'elle est illiquide veut dure ici qu'elle n'a pas la trésorerie suffisante pour s'acquitter de ses obligations. Elle doit donc se déclarer en faillite. Mais elle est solvable, parce que ses actifs, et en particulier tous les prêts qu'elle a consentis sont supérieurs au passif. Il suffirait qu'on lui prête la trésorerie nécessaire pour qu'elle échappe à la faillite et qu'elle rembourse ultérieurement tous ses créanciers. Afin de protéger le système bancaire contre ce risque d'illiquidité, les banques centrales acceptent désormais de jouer le rôle de prêteur en dernier ressort. Si une banque est solvable, et si personne ne veut lui prêter, la banque centrale s'engage à lui avancer les fonds nécessaires, à un taux légèrement supérieur au taux sur le marché. Bien sûr il faut que la banque centrale juge que la banque est solvable, et elle demande des garanties.

 

==Les politiques monétaires contracycliques et la maîtrise de l'inflation==

 

 

Si l'économie souffre du sous-emploi, le pouvoir d'une banque centrale est beaucoup plus limité. Elle est incitée à baisser les taux d'intérêt, ne serait-ce que pour lutter contre les tendances déflationnistes, pour maintenir l'inflation à un niveau suffisant pour s'éloigner du risque de déflation. Mais il y a un plancher, elle ne peut pas, ou guère, faire descendre les taux en dessous de zéro, et même des taux trop proches de zéro peuvent être considérés comme dangereux, parce qu'ils lèsent les agents qui ont besoin de placer leur argent sans risques et d'une façon liquide, comme les compagnies d'assurance par exemple, et parce qu'ils incitent à prendre des risques inconsidérés.

 

Lorsqu'une économie est en sous-capacité, la politique monétaire peut ne pas suffire pour relancer l'activité. Les banques centrales peuvent inciter les agents à emprunter, en baissant les taux, mais elles ne peuvent pas les obliger à s'engager dans des projets. En période de pessimisme, même des taux très bas ne suffisent pas pour qu'on s'engage, parce qu'il faut toujours rembourser le principal, et si le projet a un risque de perte, on craint de rester endetté.

 

==L'inflation permanente et la politique monétaire à coups de massue==